周四，10年期美国国债收益率触及2008年以来的最高水平4.30%，较今年4月创下的3.68%低点大幅上涨。收益率上升削弱了股市在2023年涨势，令市场感到困惑和沮丧，因为在通胀下降的背景下，美联储的加息行动即将结束。

那么，在价格降温、美联储今年可能停止加息的情况下，收益率为什么会走得更高呢？

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强劲的经济削弱避险情绪

第一个原因是最简单的：经济太过强劲，无法再支持近期衰退的说法。在经济衰退时期，投资者往往会涌向美国国债等避险资产，导致收益率下降。然而现在市场已经将经济衰退的预期最早推迟到了明年第一季度。

“尽管美联储启动了几十年来最激进的加息行动之一，但持续强劲的美国经济已经导致债券市场开始从价格上消化经济衰退的直接风险。此外，这也排除了降息的即时性”，LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示。

关于债券市场定价排除立即降息的影响很重要。美联储成功地在保持经济完好无损的同时降低了通胀，因此在经济数据开始恶化之前，美联储可能认为没有必要降息。

就目前而言，市场上对利率将在“更长时间内保持在更高水平”的预期占主导地位，即使CPI和PPI稳步下降，利率也将保持在高位；或者用摩根大通分析师布兰登霍尔（Brandon Hall）的话来说，市场正在“推动降息，而不是推动更多加息”。

财政部将争夺近2万亿美元流动性

收益率上升的另一个原因是，有大量新发行的国债在供应冲击市场。因为债券收益率将随着价格下跌而上升，而当某种东西的供应增加时，它会对价格造成压力。

由于联邦预算赤字不断增加，美国财政部仅本季度就将发行1万亿美元的债券，下季度还将再发行8520亿美元。

“这一额外供应正值美联储减持国债之际，这一过程实际上迫使政府向公众出售更多国债”，霍尔表示。

其他中央银行行动冲击

外国央行采取的行动也可能打压债券价格，推高收益率。日本央行出人意料地放松了对其政府债券的控制，推高了这些债券的收益率，使它们对国内投资者更具吸引力，这也间接影响了美债收益率。

这些解释未必能安抚那些目睹了8月份股市反弹戛然而止而紧张不安的股市投资者。科技股尤其受到利率上升的威胁，因为它们的高增长叙事依赖于廉价资金。

专家预测，今年美国国债收益率将继续走高，一些人认为，下季度10年期美国国债收益率达到4.5%也并非不可能。

“我们的基本预测仍然是，由于美联储加息行动导致利率上升，美国经济将放缓或收缩”，LPL的Gillum表示。“因此，尽管我们仍然认为10年期国债收益率将在年底走低，但只要经济数据继续出人意料地上行，美国国债收益率在过渡期内就仍可能会保持在3.25%-3.75%的目标区间之上”。